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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
名记Chris Haynes透露，利拉德休赛期训练非常投入，还告诉自己感觉回到了29岁。
这也让一直坐在替补席上的杨瀚森，等了相当长的时间。
利拉德复出先找手感，新后场首次一起亮相
得分方面，杨瀚森顺下制造犯规，两罚全中，之后又用熟悉的篮下脚步完成终结，其中包括对抗后的转身左手打板，以及接球转身后的抛投，最终拿到6分。
他们首节一度取得两位数领先，半场57-50领先7分，第三节继续使用主要首发，却被勇士打出7-0追平，比赛一直没有拉开。
上半场杨瀚森没有获得机会，第三节开拓者继续调整人员，其他内线陆续登场，他仍在等待，直到第四节开始才替补出战。
好在上场之后，他没有急着出手，很快便把球分给索汉，帮助队友在罚球线附近完成跳投，随后又在进攻中助攻扬布拉德命中三分。
开拓者最后靠末节重新建立优势，以5分之差拿下比赛，阿夫迪亚得到全队最高的23分，替补中锋迈卡波特贡献13分6板，罗威则送出5次盖帽，前场几名球员都有表现。
有亮点，更需要把有限机会打稳
这些回合打出了他的特点，但处理球还不够稳定，一次抢断后，他自己带球推进，球不慎砸到小腿，随后踉跄倒地出界，另一次篮下接球面对夹击，出手也有些着急没能打进。
这场勇士核心球员全部休战，开拓者则让利拉德、莫兰特、阿夫迪亚、卡马拉和克林根组成首发，先看看新阵容的配合效果。
能不能恢复到过去的水平需要继续观察，但第一场的投篮表现确实让开拓者球迷高兴。
杨瀚森等到第四节终于登场！开拓者季前赛首秀123-118战胜勇士，利拉德复出拿到15分，莫兰特贡献8分5助攻，杨瀚森则在末节交出6分1板3助1抢断，传球和篮下脚步都有亮点，但上场顺位和几次处理球也让人看到了他还需要努力的地方。
更现实的问题是轮换竞争，克林根、罗威以及其他大个子都获得了机会，杨瀚森目前还得耐心争取时间，接下来不仅要展示进攻技巧，篮板保护、防守站位和处理球稳定性同样重要。
6分1板3助1抢断，杨瀚森在末节的表现有值得肯定的地方，传球和脚步都能帮助球队，几次失误和进攻选择也需要继续调整。
莫兰特没有抢着出手，半场拿到8分，最终贡献8分2板5助2抢断，突破和传球都展示了出来，两人的后场组合先完成了第一次实战磨合。
全场3次助攻，是这份成绩单里值得关注的地方，队友跑到位置，他能够及时把球送过去，开拓者也可以通过他的传球继续组织配合。
末节终于登场，杨瀚森先用传球参与进攻
不过，开拓者并没有靠主力阵容早早结束比赛。
勇士这批替补和边缘球员打得相当积极，凯利拿到24分7板6助，特里贡献23分8板9助4抢断，威廉姆斯也有17分入账。
最受关注的自然是利拉德，时隔529天重新登场，他开局便命中三分，前6分钟拿到11分，展现熟悉的远投手感。
面对残阵勇士，开拓者也没赢得太轻松
上半场利拉德出战14分44秒，11投5中，三分8中3，得到15分1板1助2抢断，最终得分也停在15分，对于一名经历跟腱重伤、长时间没有比赛的老将来说，这样的开局很不错。
（亚星卓）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
德国国家德比，多特蒙德在2球落后的情况下奋起直追，最终2比2逼平拜仁，也终结了对拜仁的连败势头。
赛前拜仁在社交媒体上晒出对阵多特德甲7连胜的战绩，为这场比赛预热。拜仁官方账号写道：“7战7胜，最近的交手记录对我们非常有利。”
算上德国超级杯，拜仁实现了对多特蒙德的8连胜，但最终，拜仁连胜势头被终结。
但此后多特蒙德打入2球扳平比分，第74分钟莫德斯特助攻穆科科得分，第95分钟莫德斯特头球进球，2比2。
拜仁第35分钟由格雷茨卡打破僵局。第53分钟萨内进球将比分扩大为2比0。
（伊万）
【球员介绍】
最近国际体育圈的消息一个比一个劲爆，不少球迷刷到新闻都懵了。前几天沙特首都利雅得国际机场刚遭胡塞武装袭击造成人员伤亡，转头就有消息说日本足协要退 2027 年的亚洲杯。这事到底是真的还是假的？
不少人第一反应是日本是不是太矫情，专门跟亚足联对着干？真不是。你去翻国际足联和亚足联的办赛规则，白纸黑字写得清楚，主办国必须承担所有参赛人员的安全保障责任，要是基本的人身安全都没法保证，参赛队伍有权利自主选择是否退赛。【换作任何一个国家的队伍，谁也不愿意让自家球员冒着挨导弹的风险去踢球】。
现在卡壳的地方就在于，亚足联当初敲定沙特当 2027 年亚洲杯主办国的时候，根本没料到中东局势会恶化到现在这个地步，目前官方还在咬死了要按原计划办，不肯松口改地点。日本这次放出来 “可能退赛” 的风声，说白了就是给亚足联递话：你要是真敢硬着头皮办，我就真敢不来，到时候要是多支队伍跟着退赛，亚洲杯办得稀碎，丢人的可不是参赛队。
先把已经实锤的事捋清楚，日本退赛的消息目前还不是最终定论，但人家已经有先例在前。上个月日本足协刚官宣，不参加原定在沙特举办的 2026 年 FIFA 电竞世界杯，官方理由写得明明白白：综合评估举办国现状，安全和安保条件达不到要求。没整那些 “因不可抗力”“行程冲突” 的客套话，直接把话撂在台面上。
前几天刷到一个曾在利雅得留学的球迷发的动态，说他去年还在那边的时候，周末出门逛个街都要先刷三遍当地的安全预警，生怕赶上无人机袭击跑不及。当时我还觉得他太夸张，直到看到利雅得机场遇袭的现场视频，候机楼的玻璃碎了一地，旅客抱着头往防空洞跑，才知道这真不是危言耸听。
【不管办什么级别的体育赛事，参赛者的人身安全永远是第一位的底线】。
这事也不是没有先例，2015 年也门局势恶化，亚足联直接把原定在也门举办的亚冠预选赛移到了中立国；2022 年乌克兰局势动荡，原本定在当地的多场欧冠赛事也全部改了场地。安全不够就换地方，这是国际赛事的常规操作，一点都不新鲜。
现在距离 2027 年还有三年多，后续局势怎么走谁也说不准。但可以肯定的是，要是到时候沙特的安全问题还没解决，别说日本，说不定还会有更多队伍选择退赛。毕竟踢球是为了荣誉，可不是为了玩命。
【比赛分析】
名记Chris Haynes透露，利拉德休赛期训练非常投入，还告诉自己感觉回到了29岁。
这也让一直坐在替补席上的杨瀚森，等了相当长的时间。
利拉德复出先找手感，新后场首次一起亮相
得分方面，杨瀚森顺下制造犯规，两罚全中，之后又用熟悉的篮下脚步完成终结，其中包括对抗后的转身左手打板，以及接球转身后的抛投，最终拿到6分。
他们首节一度取得两位数领先，半场57-50领先7分，第三节继续使用主要首发，却被勇士打出7-0追平，比赛一直没有拉开。
上半场杨瀚森没有获得机会，第三节开拓者继续调整人员，其他内线陆续登场，他仍在等待，直到第四节开始才替补出战。
好在上场之后，他没有急着出手，很快便把球分给索汉，帮助队友在罚球线附近完成跳投，随后又在进攻中助攻扬布拉德命中三分。
开拓者最后靠末节重新建立优势，以5分之差拿下比赛，阿夫迪亚得到全队最高的23分，替补中锋迈卡波特贡献13分6板，罗威则送出5次盖帽，前场几名球员都有表现。
有亮点，更需要把有限机会打稳
这些回合打出了他的特点，但处理球还不够稳定，一次抢断后，他自己带球推进，球不慎砸到小腿，随后踉跄倒地出界，另一次篮下接球面对夹击，出手也有些着急没能打进。
这场勇士核心球员全部休战，开拓者则让利拉德、莫兰特、阿夫迪亚、卡马拉和克林根组成首发，先看看新阵容的配合效果。
能不能恢复到过去的水平需要继续观察，但第一场的投篮表现确实让开拓者球迷高兴。
杨瀚森等到第四节终于登场！开拓者季前赛首秀123-118战胜勇士，利拉德复出拿到15分，莫兰特贡献8分5助攻，杨瀚森则在末节交出6分1板3助1抢断，传球和篮下脚步都有亮点，但上场顺位和几次处理球也让人看到了他还需要努力的地方。
更现实的问题是轮换竞争，克林根、罗威以及其他大个子都获得了机会，杨瀚森目前还得耐心争取时间，接下来不仅要展示进攻技巧，篮板保护、防守站位和处理球稳定性同样重要。
6分1板3助1抢断，杨瀚森在末节的表现有值得肯定的地方，传球和脚步都能帮助球队，几次失误和进攻选择也需要继续调整。
莫兰特没有抢着出手，半场拿到8分，最终贡献8分2板5助2抢断，突破和传球都展示了出来，两人的后场组合先完成了第一次实战磨合。
全场3次助攻，是这份成绩单里值得关注的地方，队友跑到位置，他能够及时把球送过去，开拓者也可以通过他的传球继续组织配合。
末节终于登场，杨瀚森先用传球参与进攻
不过，开拓者并没有靠主力阵容早早结束比赛。
勇士这批替补和边缘球员打得相当积极，凯利拿到24分7板6助，特里贡献23分8板9助4抢断，威廉姆斯也有17分入账。
最受关注的自然是利拉德，时隔529天重新登场，他开局便命中三分，前6分钟拿到11分，展现熟悉的远投手感。
面对残阵勇士，开拓者也没赢得太轻松
上半场利拉德出战14分44秒，11投5中，三分8中3，得到15分1板1助2抢断，最终得分也停在15分，对于一名经历跟腱重伤、长时间没有比赛的老将来说，这样的开局很不错。
（亚星卓）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
德国国家德比，多特蒙德在2球落后的情况下奋起直追，最终2比2逼平拜仁，也终结了对拜仁的连败势头。
赛前拜仁在社交媒体上晒出对阵多特德甲7连胜的战绩，为这场比赛预热。拜仁官方账号写道：“7战7胜，最近的交手记录对我们非常有利。”
算上德国超级杯，拜仁实现了对多特蒙德的8连胜，但最终，拜仁连胜势头被终结。
但此后多特蒙德打入2球扳平比分，第74分钟莫德斯特助攻穆科科得分，第95分钟莫德斯特头球进球，2比2。
拜仁第35分钟由格雷茨卡打破僵局。第53分钟萨内进球将比分扩大为2比0。
（伊万）
【球员介绍】
最近国际体育圈的消息一个比一个劲爆，不少球迷刷到新闻都懵了。前几天沙特首都利雅得国际机场刚遭胡塞武装袭击造成人员伤亡，转头就有消息说日本足协要退 2027 年的亚洲杯。这事到底是真的还是假的？
不少人第一反应是日本是不是太矫情，专门跟亚足联对着干？真不是。你去翻国际足联和亚足联的办赛规则，白纸黑字写得清楚，主办国必须承担所有参赛人员的安全保障责任，要是基本的人身安全都没法保证，参赛队伍有权利自主选择是否退赛。【换作任何一个国家的队伍，谁也不愿意让自家球员冒着挨导弹的风险去踢球】。
现在卡壳的地方就在于，亚足联当初敲定沙特当 2027 年亚洲杯主办国的时候，根本没料到中东局势会恶化到现在这个地步，目前官方还在咬死了要按原计划办，不肯松口改地点。日本这次放出来 “可能退赛” 的风声，说白了就是给亚足联递话：你要是真敢硬着头皮办，我就真敢不来，到时候要是多支队伍跟着退赛，亚洲杯办得稀碎，丢人的可不是参赛队。
先把已经实锤的事捋清楚，日本退赛的消息目前还不是最终定论，但人家已经有先例在前。上个月日本足协刚官宣，不参加原定在沙特举办的 2026 年 FIFA 电竞世界杯，官方理由写得明明白白：综合评估举办国现状，安全和安保条件达不到要求。没整那些 “因不可抗力”“行程冲突” 的客套话，直接把话撂在台面上。
前几天刷到一个曾在利雅得留学的球迷发的动态，说他去年还在那边的时候，周末出门逛个街都要先刷三遍当地的安全预警，生怕赶上无人机袭击跑不及。当时我还觉得他太夸张，直到看到利雅得机场遇袭的现场视频，候机楼的玻璃碎了一地，旅客抱着头往防空洞跑，才知道这真不是危言耸听。
【不管办什么级别的体育赛事，参赛者的人身安全永远是第一位的底线】。
这事也不是没有先例，2015 年也门局势恶化，亚足联直接把原定在也门举办的亚冠预选赛移到了中立国；2022 年乌克兰局势动荡，原本定在当地的多场欧冠赛事也全部改了场地。安全不够就换地方，这是国际赛事的常规操作，一点都不新鲜。
现在距离 2027 年还有三年多，后续局势怎么走谁也说不准。但可以肯定的是，要是到时候沙特的安全问题还没解决，别说日本，说不定还会有更多队伍选择退赛。毕竟踢球是为了荣誉，可不是为了玩命。
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