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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间4月8日，NBA常规赛，勇士118-110轻取爵士。
本场比赛，库里和维金斯休战。首节比赛，勇士连中三分占据上风，他们单节命中8记三分砍下41分，领先爵士13分结束第一节。汤神半场砍下25分率领勇士领先14分进入下半场。第三节，汤神延续火热手感连续砍分将分差拉大到20分。末节，爵士一度将分差追到个位数，但为时已晚，勇士稳住优势带走胜利。最终，勇士118-110轻取爵士。
爵士（29-49）：朱赞27分、乔治25分、塞克斯顿15分7助攻、亨德里克斯10分3篮板、尤特赛文8分7篮板
勇士（43-35）：克雷-汤普森32分5篮板4助攻、库明加21分10篮板4助攻、保罗12分9助攻3抢断、波杰姆斯基16分7篮板6助攻、戴维斯16分7篮板4盖帽、穆迪8分6篮板、追梦3分3篮板3助攻
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2025年男排世锦赛中国队小组赛赛程
9月18日21：00 捷克VS中国
9月14日21：00 巴西VS中国
9月16日21：00 塞尔维亚VS中国
北京时间11月27日，国际排联公布了2025年男排世锦赛小组赛赛程。中国男排在本届世锦赛分在H组，小组赛将先后与巴西、塞尔维亚和捷克3队交手。
2025年男排世锦赛将于明年9月12日至28日在菲律宾举行，共有32支球队参赛。小组赛阶段32队分成8个小组、每组4队通过单循环较量排定座次。根据竞赛规则，获得各组前两名的球队将晋级16强。自16强赛起，本届世锦赛将采用单败淘汰制决出冠军。
2025年男排世锦赛中国队小组赛赛程安排如下（注：均为北京时间）：
（高加索）
【球员介绍】
终结6轮球荒后，米内罗在球场上振臂高呼，狠狠地释放了下自己。之后的比赛，他踢得轻松许多，而且开始全面地阅读比赛。终场前，调兵遣将的梅州客家由茹子楠扳回一球。这个时候，主队仍存希望，申花站出来终结悬念的，是米内罗。
上轮与成都蓉城的比赛，斯帅就对米内罗耳提面命，甚至在更衣室提醒巴西前锋，进攻时要和队友更多形成呼应。
下半场，申花加强了两个边路的冲击，并由刘诚宇抓住角球进攻的机会，在第60分钟门前抢射进球，助申花打破僵局。这也是刘诚宇为申花打入的首粒进球，他成为蒋圣龙之后，在联赛进球的最年轻的申花队员。
申花教练斯卢茨基选择刘诚宇与米内罗搭档锋线，并由谢鹏飞顶替特谢拉的位置。一方面，小将迎来了表现自己的机会，另一方面，米内罗也需要向球队证明自己。
伤停补时，申花获得反击机会，米内罗得球沿右肋突进，眼见梅州3名队员回追至禁区，他脚弓一推，皮球落到跟上的杨皓宇脚下，后者轻松打入空门，申花3比1取胜。
这个结果不仅让申花与成都蓉城同积26分，而且依靠总进球数优势，夺回榜首位置。赛后获评9.5分的米内罗，无疑是本场申花的大功臣。
看到米内罗先后上演进球和助攻，最激动的莫过于斯卢茨基。梅州的细雨中，申花教练即便淋湿了全身，仍握紧双拳庆祝这来之不易的胜利。实际上，上轮与成都蓉城的比赛，斯帅就对米内罗耳提面命，甚至在更衣室提醒巴西前锋，进攻时要和队友更多形成呼应。显然，今晚米内罗领会了教练的意图，不再埋头单干，而是学会审时度势，在更适合传球的情况下，为队友做嫁衣。
梅州客家虽然前6次交手均输给了申花，但今晚他们在中前场积极逼抢，并没有让申花创造出太好的机会。上半场最令球迷惋惜的，是米内罗在右肋利用速度优势冲击对方防线后，在角度较小的情况下仍选择了射门，而不是尽早分球给队友。
今晚中超第11轮，上海申花做客梅州客家，依靠刘诚宇、米内罗和杨皓宇的进球，3比1战胜对手。其中，首次代表申花在联赛首发的刘诚宇收获处子球，但这场比赛令申花更欣慰的是，米内罗终于不埋头单干了，他助攻杨皓宇打入了第三球。
也许是18岁小将的进球刺激到了自己，五分钟后，米内罗就在禁区内接马纳法传中，头槌进球，将比分扩大为2比0。巴西人在对方两名后卫的包夹下起跳攻门，展现了出众的身体素质。
上轮兵败成都凤凰山球场，申花不仅吞下赛季首败，还将领头羊位置让给了成都蓉城。而且，这场鏖战还折损了主力前锋路易斯和前腰特谢拉。前者因为拉伤，无法出战梅州客家，后者则领到红牌停赛。本轮申花客战梅州前，成都蓉城已战胜浙江队，积分升至26分，如果申花不能有所建树，就将被蓉城拉开积分差距。本赛季至今，这恐怕是申花压力最大的时刻。
其实在杨皓宇进球前，米内罗在相同位置突破后，为马纳法还做过一次嫁衣，可惜后者一脚打高，辜负了巴西人的美意，不然米内罗将收获本场第二个助攻。赛后，斯卢茨基盛赞拿下这个客场是包括米内罗、刘诚宇等人全队融为一体的结果，“无论是赛前特谢拉和路易斯的缺席，还是半场结束后吴曦和李可的因伤被迫调整，今天这场比赛我们打得很艰苦。好在我们换上去的队员虽然近期登场次数不多，但他们的表现没有让我失望，我对球队的整体发挥感到满意。”
北京时间4月8日，NBA常规赛，勇士118-110轻取爵士。
本场比赛，库里和维金斯休战。首节比赛，勇士连中三分占据上风，他们单节命中8记三分砍下41分，领先爵士13分结束第一节。汤神半场砍下25分率领勇士领先14分进入下半场。第三节，汤神延续火热手感连续砍分将分差拉大到20分。末节，爵士一度将分差追到个位数，但为时已晚，勇士稳住优势带走胜利。最终，勇士118-110轻取爵士。
爵士（29-49）：朱赞27分、乔治25分、塞克斯顿15分7助攻、亨德里克斯10分3篮板、尤特赛文8分7篮板
勇士（43-35）：克雷-汤普森32分5篮板4助攻、库明加21分10篮板4助攻、保罗12分9助攻3抢断、波杰姆斯基16分7篮板6助攻、戴维斯16分7篮板4盖帽、穆迪8分6篮板、追梦3分3篮板3助攻
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2025年男排世锦赛中国队小组赛赛程
9月18日21：00 捷克VS中国
9月14日21：00 巴西VS中国
9月16日21：00 塞尔维亚VS中国
北京时间11月27日，国际排联公布了2025年男排世锦赛小组赛赛程。中国男排在本届世锦赛分在H组，小组赛将先后与巴西、塞尔维亚和捷克3队交手。
2025年男排世锦赛将于明年9月12日至28日在菲律宾举行，共有32支球队参赛。小组赛阶段32队分成8个小组、每组4队通过单循环较量排定座次。根据竞赛规则，获得各组前两名的球队将晋级16强。自16强赛起，本届世锦赛将采用单败淘汰制决出冠军。
2025年男排世锦赛中国队小组赛赛程安排如下（注：均为北京时间）：
（高加索）
【球员介绍】
终结6轮球荒后，米内罗在球场上振臂高呼，狠狠地释放了下自己。之后的比赛，他踢得轻松许多，而且开始全面地阅读比赛。终场前，调兵遣将的梅州客家由茹子楠扳回一球。这个时候，主队仍存希望，申花站出来终结悬念的，是米内罗。
上轮与成都蓉城的比赛，斯帅就对米内罗耳提面命，甚至在更衣室提醒巴西前锋，进攻时要和队友更多形成呼应。
下半场，申花加强了两个边路的冲击，并由刘诚宇抓住角球进攻的机会，在第60分钟门前抢射进球，助申花打破僵局。这也是刘诚宇为申花打入的首粒进球，他成为蒋圣龙之后，在联赛进球的最年轻的申花队员。
申花教练斯卢茨基选择刘诚宇与米内罗搭档锋线，并由谢鹏飞顶替特谢拉的位置。一方面，小将迎来了表现自己的机会，另一方面，米内罗也需要向球队证明自己。
伤停补时，申花获得反击机会，米内罗得球沿右肋突进，眼见梅州3名队员回追至禁区，他脚弓一推，皮球落到跟上的杨皓宇脚下，后者轻松打入空门，申花3比1取胜。
这个结果不仅让申花与成都蓉城同积26分，而且依靠总进球数优势，夺回榜首位置。赛后获评9.5分的米内罗，无疑是本场申花的大功臣。
看到米内罗先后上演进球和助攻，最激动的莫过于斯卢茨基。梅州的细雨中，申花教练即便淋湿了全身，仍握紧双拳庆祝这来之不易的胜利。实际上，上轮与成都蓉城的比赛，斯帅就对米内罗耳提面命，甚至在更衣室提醒巴西前锋，进攻时要和队友更多形成呼应。显然，今晚米内罗领会了教练的意图，不再埋头单干，而是学会审时度势，在更适合传球的情况下，为队友做嫁衣。
梅州客家虽然前6次交手均输给了申花，但今晚他们在中前场积极逼抢，并没有让申花创造出太好的机会。上半场最令球迷惋惜的，是米内罗在右肋利用速度优势冲击对方防线后，在角度较小的情况下仍选择了射门，而不是尽早分球给队友。
今晚中超第11轮，上海申花做客梅州客家，依靠刘诚宇、米内罗和杨皓宇的进球，3比1战胜对手。其中，首次代表申花在联赛首发的刘诚宇收获处子球，但这场比赛令申花更欣慰的是，米内罗终于不埋头单干了，他助攻杨皓宇打入了第三球。
也许是18岁小将的进球刺激到了自己，五分钟后，米内罗就在禁区内接马纳法传中，头槌进球，将比分扩大为2比0。巴西人在对方两名后卫的包夹下起跳攻门，展现了出众的身体素质。
上轮兵败成都凤凰山球场，申花不仅吞下赛季首败，还将领头羊位置让给了成都蓉城。而且，这场鏖战还折损了主力前锋路易斯和前腰特谢拉。前者因为拉伤，无法出战梅州客家，后者则领到红牌停赛。本轮申花客战梅州前，成都蓉城已战胜浙江队，积分升至26分，如果申花不能有所建树，就将被蓉城拉开积分差距。本赛季至今，这恐怕是申花压力最大的时刻。
其实在杨皓宇进球前，米内罗在相同位置突破后，为马纳法还做过一次嫁衣，可惜后者一脚打高，辜负了巴西人的美意，不然米内罗将收获本场第二个助攻。赛后，斯卢茨基盛赞拿下这个客场是包括米内罗、刘诚宇等人全队融为一体的结果，“无论是赛前特谢拉和路易斯的缺席，还是半场结束后吴曦和李可的因伤被迫调整，今天这场比赛我们打得很艰苦。好在我们换上去的队员虽然近期登场次数不多，但他们的表现没有让我失望，我对球队的整体发挥感到满意。”
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